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三大投资行为左右基金业绩
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  日前,银河证券发布基金研究报告,通过对2005年7月1日前成立的84只开放式主动型股票方向基金在此三年内投资行为的研究,来洞悉基金投资行为的变化及其对业绩的影响。该报告发现,三大行为对基金的投资业绩影响巨大。

  趋势投资迹象明显

  虽然多数基金一直将自身列入“价值投资者”之列,但2008年的表现却使其获得了“大散户”的名号。

  银行证券基金研究报告指出,在持股估值水平方面,基金在整体高估时并没有降低资产估值水平规避风险,而在整体低估时也没有采取提升资产估值水平来提升资产的成长性。从84只基金过去3年的投资行为看出,市场整体高估时,基金希望用高成长性来破解估值压力,而整体低估时往往处于市场低迷时期,此时基金则采取持有低估值品种来抵御风险。

  因此,从资产估值变化角度来看,基金不是一个纯粹的价值投资者,反而更多的是一个趋势投资者。该报告认为,由于基金出于短期业绩压力而针对市场趋势做出上述妥协,但从长期来看,这种操作是以降低基金资产的风险调整收益为代价的,从长期来看,这种操作方式既增加了基金的风险水平,又降低了其获益能力。

  低换手率基金业绩占优

  该研究报告将84只基金换手率分为高中低三档,将3年分为6个考察期,一只基金在6个考查期内有4个及以上的考查期中换手率居于高档则定义为高换手率基金,若有4个及以上的考查期中换手率居于低档则定义为低换手率基金,若在6 个考查期内换手率居于高档和低档的次数超过4个及以上且居于低档或高档的考查期个数不少于2个则定义为换手率漂移较为激烈的基金。

  研究结果表明:低换手率基金业绩好于整体水平,更远好于高换手率基金和换手率漂移较为激烈的基金,而后两类基金则差于整体水平。

  该研究报告认为:高换手率对基金的中长期业绩是无益的。高换手率基金一般择时交易行为较多,而据研究,基金择时交易的行为整体无效,在市场变化较快时甚至起到反作用,而高换手率给基金带来是较高的交易成本,收益没增加而成本却增加了。

  高仓位有助基金长期业绩

  虽然今年在市场的系统性大跌中,低仓位基金表现出一定的“抗跌性”,其业绩也好于高仓位基金,但银河证券基金研究报告却显示:整体而言,长期来看高仓位基金的业绩要好于中低仓位的基金业绩。

  事实上,过去三年虽然市场估值水平从起点回到起点,但从上市公司业绩来看仍然实现了正收益。A 股市场平均每股收益由0.225元上升至0.402元,三年间增幅78.7%,即便估值基准不变,仅由上市公司业绩增长推动的股价上升即能带来78.7%的收益。
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