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汇丰晋信贺轶:CPI回落之后
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  即使数据显示连续4个月的CPI都在回落,消息面上银根也有稍许松动的迹象,股指仍然如自由落体般走在下降通道中。自从8月份指数下破平台区后至今,沪深300指数已经跌了25%,股市自见顶以来也已经是连续第11个月下跌。市场信心的羸弱,各个板块的股票基本呈现互相补跌的局面,基本没有体现出价值上的差别。虽然也有一些个股还在抗拒下跌,但权重股下行的坚决态度,迫使很多个股也不得不贬低身价。  

  投资者信心为何匮乏

  尽管近期没有实质性的利空出来打压市场,但投资者信心的匮乏可能还来自于这么几个方面:

  首先是CPI数据的回落并不表明通胀已经被完全遏制住了,一方面是因为实际上是去年5-8月份的同比基数已经处于高位,所以显得数据相对回落,另一方面未来该数字还是有反弹的可能;

  其次,PPI数据再创新高,同比上涨10.1个百分点,自从6月份煤电调价以来,产品成本持续提高,未来PPI仍有向CPI传导价格的可能,因此PPI没有出现明显回落仍然是潜伏着的通胀幽灵;

  其三,虽然2008年上市公司中报业绩基本符合市场预期,但增速下滑且现金流指标开始恶化,反映实体经济面临的经营压力和流动性短缺风险加大,较多的行业景气度下滑,而未来盈利预测存在下调风险。

  放缓时期谁有出众表现

  我们看到的是,券商研究员对上市公司的业绩预期不断向下调整:年初时对沪深300指数成分股的2008年盈利增长预期是30%,而目前普遍看法是已经到了15%-20%,在未来三季度报表出来后,我们预计在成本上涨和需求下滑等负面因素的影响下,上市公司业绩压力会更大,而年终的业绩增长预期值可能有继续下调之虞。

  不过,即便是在经济最低谷的时候,也一定会有部分行业和公司的盈利能够超越平均水平,它们的股价也应有更好的表现,何况目前的经济形势还只是处于"软着陆"的阶段。我相信还是能够找到一批这样的企业,比如医药、铁路设备等,在经济放缓时将有出众表现。但是由于市场信心的低迷,在现阶段仍然是泥沙俱下的局面,各板块还没有拉开差距,这其实也就是机会的所在。

  反弹可能性在不断增大

  未来的几个月里,短期的市场估计仍会维持震荡的格局。不过,即将在10月份召开的十七届三中全会可能会给农业带来一些利好政策,11月的中央经济工作会议也望出台一些调控政策刺激经济,届时市场分化将会更为明显。由于前期市场超跌,未来出现反弹的可能性也在不断的增大。而在目前个股估值已达到较有吸引力的水平下,越跌越买的好处更是可能在未来体现出来。
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